对话 Pantera：花 12.5 亿美元做「Solana 币股」的背后逻辑
加密货币基金 Pantera 正计划筹集高达 12.5 亿 美元，将一家上市公司转变为一家 Solana 投资公司。在 Pantera 合伙人 Cosmo Jiang 看来，「加密财库公司」的兴起，并不是一场炒作，而是一种新的金融组织结构的诞生。
为什么一个人会选择持有一家「数字资产金库公司」，而不是直接买现货？那唯一的理由就在于：你相信这「半个比特币」的价值，未来会比一个比特币还值钱。只要市场有时候会高估某些资产，又存在足够的波动性，那么你就可以启动 ATM（按市价发行）机制，也可以运作可转债（Convertible Debt）这个引擎。
DAT 赛道本质上是「准商品类业务」，最终将形成寡头格局。因为这类行业比拼的是成本效率——谁能以更低成本生产。
比起比特币，以太坊和 Solana 这类资产，其实更适合跑 DAT 模式。原因很简单，因为 BTC 本身不产出收益，DAT 公司要靠结构去放大敞口；但像 ETH 和 SOL 这样的智能合约资产，本身就能参与质押、加入 DeFi，具备原生的「盈利能力」。
这个领域未来三到五年内一定会经历整合。尤其是在比特币、以太坊和 Solana 等大型资产之间，最终真正跑出来的 DAT 公司，每条链可能也就两三家。
当前仍处于窗口期，但新入场难度将逐步加大。接下来还有三到六个月的「上新期」，但如果把时间拉长到一两年、两三年来看，新入场的公司会越来越少。
